它告诉所有企业软件公司，在AI时代，你的估值不仅取决于你赚了多少钱，还取决于你赚的钱"够不够AI"。市场给出的逻辑是，金蝶的云服务占比已达82.5%，"灵基"AI操作系统的发布正在引发资本市场对港股企业级AI板块的重新审视。高盛的"软件熊市"预警，本质上是在说，在AI的新估值体系里，传统企业软件的旧资产正在从"护城河"变成"负债"。金蝶虽然2025年实现扭亏为盈，全年营收70.06亿元，同比增长1

出品I下海fallsea撰文I胡不知2026年元旦刚过，韩国社交平台TikTok上一场“静态图片动起来”的挑战赛悄然刷屏。用户只需上传一张照片，用一款名为“可灵（Kling）”的APP绘制简单轨迹，就能生成流畅的动态视频——宠物跳街舞、卡通人物跳女团舞、风景图里的云朵随音乐流动，这类充满创意的内容在三天内获得超5亿播放量。这款在海外掀起创作热潮的APP，背后站着正深陷市值泥潭的快手。SensorT

出品I下海fallsea撰文I胡不知2026年1月6日，迪拜酋长国的阳光穿透薄雾，落在萝卜快跑一体化运营基地的蓝色顶棚上。当天，这家百度旗下的自动驾驶出行平台，从迪拜道路与交通管理局（RTA）手中接过了全无人驾驶测试许可——这是迪拜首个且唯一的此类许可，意味着萝卜快跑的无人车可在指定区域脱离安全员，仅靠云端监控完成公开道路测试。对萝卜快跑而言，这是海外扩张的里程碑；但放在全球自动驾驶竞争坐标系中，

出品I下海fallsea撰文I胡不知2026年6月16日，纽约纳斯达克交易所。SpaceX股票在开盘后半小时内最高上涨约8%，收盘报201.8美元/股，涨幅4.83%，市值达到2.7万亿美元。这一天，距离这家航天巨头完成史上最大规模IPO、筹资750亿美元仅仅过去了四天。但资本市场真正关注的焦点，并非SpaceX的火箭发射业务，而是SpaceX官方账号和Cursor官方账号在盘前分别发布的简短声明

小红书花17亿元买下的这张世界杯门票，到底值不值？从纯粹商业维度来计算，这笔买卖显然是不划算的：17亿元的投入成本，加上配套的运营、技术、推广成本，是一笔远超行业正常预算的巨额投入；但它能获得的直接商业回报，却远低于这个数字——根据行业的保守估算，小红书在世界杯赛事期间的广告收入增量，甚至不足以覆盖版权投入的成本；至于赛后的电商转化增量，行业内更是没有给出任何乐观预期。但如果从资本冲刺的角度来看，

2014年，腾讯以“现金+资产置换+流量资源”的方式，换取京东上市前15%的股权，估值计算贴合京东实际价值，且采取分阶段投资策略，降低初期风险。这种模式，既保证了被收购团队的创造力，又实现了生态协同，与腾讯收购Supercell时的“不干涉”策略高度相似——这证明，腾讯完全有能力复制这种成功模式，但其却选择了犹豫。这种文化氛围，让腾讯对AI技术的重视程度不够，也让其在收购大模型公司时，缺乏“技术敬

此外，360的业务结构仍存在明显短板，2025年上半年，互联网广告及服务仍是其核心收入来源，占总营收比重54.7%，但这一占比已从2018年的80%以上持续回落，反映出传统流量变现模式的式微，而安全业务和AI业务，仍未能成为支撑营收的核心力量。在智能体领域，360的“纳米AI”战略，也取得了一定的进展。2010年，腾讯QQ覆盖90%以上中国网民，凭借庞大的用户基数，推出QQ医生，直接切入360的核

出品I下海fallsea撰文I胡不知2026年1月9日，Minimax登陆港交所，盘中一度涨超110%，收盘市值突破1000亿港元。这一上市表现背后，一组核心数据构成了市场讨论的焦点：2025年前三季度，Minimax营收5343.7万美元，同比增长超170%，其中海外市场收入占比达73.1%，新加坡与美国分别贡献24.3%和20.4%的收入。从2022年成立到跻身千亿市值俱乐部，四年时间里Min

在汽车场景，与吉利合作的AgentOS智能座舱，搭载端到端语音模型Step-Audio，首包延迟降低30%以上，实现了“听得懂、想得明白、说得自然”的全链路交互，银河M9车型的热销，印证了市场对其产品能力的认可。当英国法律AI明星公司Robin AI因商业模式滞后、增长不及预期而黯然挂上破产交易网站，当澜码科技等曾经的赛道新星陷入“卖房发薪”的困境，阶跃星辰的逆周期崛起，正在宣告大模型行业的底层逻

出品I下海fallsea撰文I胡不知2025年11月的伦敦科技城，一栋维多利亚风格建筑的三层被重新装修成极简工业风办公区——这里是LumaAI欧洲总部的临时办公点。走廊尽头的白板上，用马克笔标注着“ProjectEuropa”的核心目标：2026年底前覆盖欧洲12国制造业客户，拿下3D生成式AI市场25%份额。就在一个月前，这家来自硅谷的AI初创公司刚刚完成9亿美元C轮融资，估值飙升至40亿美元，