数据来源

数据皮皮侠团队整理

时间跨度

2010-2020年

数据范围

中国沪深 A 股上市公司

数据指标

类型	变量	符号	变量定义
	证券代码	stkcd
	年份	year
	股票简称	name
被解释变量 （来源于前文）	ESG	ESG	华证ESG季度评级赋值1-9分，取平均
核心解释变量 （来源于前文）	数字化转型程度	indigital	基于文本分析和词频统计，对数化处理
控制变量 （来源于前文）	企业规模	size	年总资产的自然对数
	企业年龄	age	ln(当年年份-上市年份+1)
	营业收入增长率	growth	本年营业收入/上一年营业收入-1
	资产负债率	lever	年末总负债除以年末总资产
	独立董事比例	indep	独立董事除以董事人数
	两职合一	dual	董事长与总经理是同一个人为1，否则为0
	股权集中度	top1	第一大股东持股数量/总股数
	董事会规模	board	董事会人数取自然对数

参考文献

[1]胡洁,韩一鸣,钟咏.企业数字化转型如何影响企业ESG表现——来自中国上市公司的证据[J].产业经济评论,2023(01):105-123.DOI:10.19313/j.cnki.cn10-1223/f.20221104.001.

摘要

【摘要】由于企业ESG实践存在一定的外部性，导致企业ESG投入不足。如何将ESG的外部性内部化，增强企业ESG实践能力、激发企业内在动力至关重要，企业数字化转型为此提供了新思路。本文以2010-2020年中国沪深 A 股上市公司为研究样本，实证检验企业数字化转型对于企业ESG表现的影响和作用机制。研究发现：（1）企业数字化转型能够显著提升企业的ESG表现，其中区块链技术表现更为突出，且经过一系列稳健性检验和内生性处理后该结论仍然稳健；（2）国有企业、成熟期企业和非高新技术企业进行数字化转型对于企业ESG表现的促进作用更强；（3）机制检验表明，企业数字化转型可以通过促进企业绿色技术创新、提升企业内部信息透明度、提高企业决策和运营管理效率等渠道对企业ESG表现产生促进作用；（4）经济效应检验表明，企业数字化转型促进企业 ESG 表现会带来企业价值提升和融资约束缓解的正向经济效应。本文从企业数字化转型视角，为提升我国企业ESG表现、推进我国ESG发展路径提供了理论支持和经验证据。

【关键词】数字化转型；ESG；文本分析；高质量发展；可持续发展

一、文章贡献

1、本文将企业数字化转型和企业ESG表现纳入同一分析框架，从构建和增强企业ESG实践能力的视角，研究数字化转型对于提升企业ESG表现的促进作用，揭示数字化转型所创造的非经济效应，拓展了企业ESG理念在数字经济时代的研究思路，为企业提升ESG表现提供新视角。

2、本文从企业绿色技术创新、企业内部信息透明度及企业决策和运营管理效率三个渠道深入揭示了企业数字化转型助力企业ESG表现的作用机制，在一定程度上打开了企业数字化转型和企业ESG表现之间因果关系的黑箱，具有一定现实意义。

3、本文从企业价值提升和融资约束缓解两个方面，对企业数字化转型助力企业ESG表现的经济效应进行了检验，为更进一步推动企业高质量发展提供了经验证据。

二、理论分析与假设

1、企业数字化转型与企业ESG表现

企业数字化转型不仅有利于降低企业ESG的“负效应”，而且能够增强企业ESG投入的

内在动力，进而提升企业的ESG表现。

假设1：企业数字化转型能够提升企业ESG表现。

2、企业数字化转型对企业ESG表现的影响机制

2.1 企业数字化转型、绿色技术创新与企业的ESG表现

数字化转型为企业绿色技术创新能力奠定了基础，企业绿色技术水平不断提高，使得企业进行绿色生产的成本有所降低、效率有所提高，促使企业更好地践行环境责任，提高企业声誉（Peattie & Ratnayaka ,1992），从而提升了企业的ESG表现。

假设2：企业数字化转型可以通过驱动企业绿色技术创新，对企业的ESG表现产生促进作用。

2.2 企业数字化转型、企业内部信息透明度与企业ESG表现

企业外部监督机制和内部激励机制的共同作用促进企业提升ESG表现。

假设3：企业数字化转型可以降低信息不对称、提升内部信息透明度，对企业的ESG表现产生促进作用。

2.3 企业数字化转型、企业决策和运营管理效率与企业的ESG表现

企业通过数字化转型提高了企业经营管理效率，在增强企业ESG实践能力的同时，帮助企业构建同员工、客户、供应商、经销商等利益相关者的价值共创网络（Saldanha et al.，2017），促使企业更好、更高效地履行社会责任，进而提高企业ESG的表现。

假设4：企业数字化转型可以提高企业决策和运营管理效率，通过提升销售利润率的方式，对企业的ESG表现产生促进作用。

三、实证策略及变量描述

1、描述性统计

2、基准回归

3、稳健性检验

3.1 替换核心解释变量

3.2 替换被解释变量

4、内生性处理

4.1 反向因果问题

4.2 遗漏变量问题

5、异质性分析

5.1 企业所有权性质的异质性分析

本文针对企业的所有权性质，对国有非国有企业进行分组回归，回归结果如表8列（1）和列（2）所示。企业数字化转型对于国有企业和非国有企业的ESG表现都有显著促进作用，且对于国有企业ESG表现的促进效应更显著。

5.2 企业生命周期的异质性分析

由于企业在不同生命周期中的行为取向有所差异，本文参考 Dickinson（2011）和黄宏斌等（2016）基于组合现金流的划分方法，按照经营、筹资、投资净现金流量，把企业划分为成长期、成熟期、衰退期三个阶段，进行分组回归，回归结果如表 8 列（3）-列（5）所示。企业数字化转型对于成熟期企业的 ESG 表现具有更强的促进作用。

5.3 企业高新技术水平的异质性分析

本文按照申万一级行业分类，将电子、国防军工、计算机、通信、医药生物行业的企业确定为高新技术企业，其余企业划分为非高新技术企业，进行异质性检验分组回归，回归结果如表 8 列（6）和列（7）所示。相对于高新技术企业，数字化转型对于非高新技术企业的ESG表现具有更强的促进作用。

6、机制检验

列（1）表明企业的数字化转型显著提升了企业的绿色技术创新，这说明企业数字化转型通过促进企业绿色技术创新去促使企业承担更多的环境责任，从而提升企业ESG表现的作用渠道成立，即本文的研究假设H2成立；列（2）表明企业数字化转型对于企业内部控制信息披露有显著的促进作用，这说明企业数字化转型通过提升企业内部信息透明度，促进企业去真实有效地承担相应的社会责任进而提升企业ESG表现的作用渠道成立，即本文的研究假设H3成立；列（3）表明企业数字化转型对于企业销售利润率具有显著促进作用，这说明企业数字化转型可以提高企业决策和运营管理效率，通过提升销售利润率的方式提升企业的ESG表现的作用渠道成立，即本文的研究假设H4成立。

7、企业数字化转型提升企业 ESG 表现的经济效应

7.1 数字化转型与企业价值和融资约束

本文采用企业的托宾 Q 值来衡量企业的市场价值，采用 SA 指数（Hadlock and Pierce，2010）衡量企业的融资约束。如表 10 列（2）和列（3）所示，企业数字化转型在 1%的水平下显著提升了企业的市场价值并缓解了企业的融资约束。

7.2 企业 ESG 表现与企业价值和融资约束

根据利益相关者理论（Freeman，1984），企业良好的 ESG 表现有助于企业得到利益相关者更大的支持，从而有助于提高企业经营绩效和企业价值并缓解融资约束。根据可持续发展理论，大量研究认为企业良好的 ESG 表现能够产生一定的道德资本，使得企业在危机事件之后仍能够获得利益相关者的支持，凝聚信任抵御危机，使得股东权益得以保护（Ferrell et al.,2016；Lins et al.，2017），从而促使企业长期价值的提升。根据信号传递理论，企业加快 ESG 自身实践，会向社会公众树立起一个富有社会责任、发展前景良好和广受大众支持的企业形象，从而会吸引大量金融资源的投入，进而缓解企业融资约束，促进企业价值的提升。

7.3 数字化转型、企业 ESG 表现与企业价值和融资约束

本文的核心结论如表10列（1）所示，企业数字化转型可以促进企业ESG表现的提升。参考江艇（2022）渠道机制检验的论述，企业数字化转型可以通过提升企业ESG表现的渠道提升企业的市场价值并缓解企业的融资约束，即企业的价值提升和融资便利是数字化转型提升企业ESG表现的正向经济效应。

四、总结

近年来，随着数字技术的不断突破发展，将数字技术同企业传统生产模式深度嵌入融合越来越成为企业实现高质量发展的重大战略选择。本文选取了2010-2020年中国沪深A股上市企业为研究样本，实证检验了企业在数字经济背景下进行数字化转型对企业ESG表现的影响效应和作用机制。实证检验结果表明：第一，企业数字化转型对于企业ESG表现具有显著促进作用，且该结论通过了一系列内生性处理和稳健性检验后依旧稳健可靠；第二，企业数字化转型可以通过绿色技术创新、内部信息透明度以及决策和运营管理效率三个作用渠道对企业的ESG表现形成促进作用；第三，在国有企业、处于成熟期企业以及高新技术企业中进行数字化转型对于企业ESG表现促进作用更强；第四，企业价值的提升和融资约束的缓解是数字化转型促进企业ESG表现的正向经济效应，这对企业在数字经济时代背景下实现高质量可持续发展具有一定现实意义。